顺丰速递专题研究
【营收】：公司国际业务主要包括国际小包、国际快递等轻小件2C业务。艾瑞预计2025年，我国跨境电商出口市场规模会达到万亿元，2020-2025年CAGR为，疫情背景下行业高成长属性凸显。
公司收购嘉里物流后国际业务业绩和范围有显著提升， 2022年上半年，全球经济不稳定，供求失衡、地缘政治形势紧张，不同国家的抗疫和财政政策导致供应链继续中断，扰乱了全球供应链，随着海运和空运运费从峰值回调，外加宏观经济疲软影响。假设2023-2025年，嘉里物流国际货代营收增速为-10%、5%、+，公司本身供应链业务增速为10%、30%、20%、10%。
【毛利率】：截至2021年，公司跨境业务毛利率为正，板块盈利。考虑到随着公司业务最大，规模效应兑现，盈利水平或逐步提升，假设2022-2025年，公司供应链与国际业务毛利率分别为13%、14%、15%、15%。
顺丰 第三方物流
上半年受油价连涨叠加疫情多地散发，快运货物流通需求较弱，此外还面临市场容量下降、成本上升、收益下降等诸多挑战。
2022 H1，公司快运业务实现不含税营业收入 亿元，同比增长 。
2021年，公司快运业务板块实现营业收入亿元，同比+，快运业务营收2016年-2021年的5年复合增长率CAGR为+。
面对外部不利条件，顺丰坚持围绕 B端做大服务场景，构建大件专业服务能力，提升综合竞争力和客户体验，上半年 NPS（用户净推荐值） 提升，排名行业第一。
顺丰 第三方物流
①嘉里物流在泰国、越南、马来西亚、柬埔寨、印尼等东南亚国家拥有海外本土快递网络。顺丰从主要利用东南亚当地代理资源的轻资产模式转向与嘉里共同打造东南亚本地的快递网络。21年顺丰新开拓东南亚流向的国际电商专递业务即为对东南亚市场的进一步布局。
②嘉里物流作为航空公司的 IATA 专署代理、是国际货源和航空货源的最大拥有者，嘉里的货量优势加上顺丰的航空运输能力，及即将建成的鄂州机场作为国际货运枢纽，将有望壮大公司国际航空网络，以及全球海陆空多式联运能力，全面提升顺丰国际物流市场竞争力。
③2022年6月28日，嘉里物流与顺丰泰森签订国际货运代理框架协议，嘉里物流将空运业务转移至顺丰泰森集团后，将可直接连接顺丰泰森集团空运网络，从而大幅降低第三方代理成本，进而提升集团的竞争力。
作为顺丰控股的国际业务分支，嘉里物流在中国内地拓展了新客户群，并于2022年5月开始担任顺丰航空的独家全球货运销售总代理，同时将顺丰控股在中国以外地区的业务整合至本集团的环球网络之中。预计嘉里物流联网集团业务的规模、地域覆盖及服务能力将在双方进一步的整合和协同下得以受惠。
顺丰 第三方物流
快运业务板块采用“直营+加盟”的双网模式。直营快运网络面向中高端快运市场，由公司旗下的“顺丰快运”运营；加盟网络面向中低端快运市场，由公司2018年3月收购新邦物流后成立的“顺心捷达”运营。“顺丰快运”与“顺心捷达”所运营的两张网络由公司的同一个管理层管理。公司的快递及快运业务板块均采用了“直营+加盟”的双网模式，快递双网与快运双网并行。
大件产品服务范围由个人及商业场景延展至生产制造、农特/原材料等场景，同时深入拓展整车运输、城市配送、大件仓配等场景业务，通过多产品组合为客户实 现一站式服务，满足 B 端客户个性化与差异化物流交付需求。
截至2021年底，快运直营及加盟网络业务覆盖全国32个省级行政区、365个主要城市与地区 ；共计拥有180个中转场及集散点，超1,570个快运集配站，合计场站面积超过416万平米，单日零担货量峰值万吨。
整体大件及零担货量同比增长，其中直营网络货量增长，加盟网络货量增长，货量增速在行业全网型万吨级玩家中连续保持领先，公司快运网络规模处于行业第一位置。
顺丰 第三方物流
供应链业务服务体系框架基本构建完成。依托于顺丰在快递、快运、冷运、仓储、同城、国际等业务领域拥有的完整产品矩阵及综合物流服务能力，结合并购整合的顺丰丰豪（原“顺丰DHL”）和新夏晖在供应链领域丰富领先的经验，顺丰的服务已渗入到众多行业的采购、生产、流通、销售、售后等完整供应链环节，为客户提供具备行业特性的端到端一站式供应链解决方案。
顺丰 第三方物流
2021年，公司同城业务板块实现营收50亿元，同比+，2017年-2021年的4年复合增长率CAGR为+。
考虑到美团、蜂鸟仍未做到对即时配送市场所有细分行业的全垄断。随着顺丰的同城业务板块进一步深入各细分领域，份额仍有提升的空间，营收规模有望进一步提升。
总而言之，即时配送市场规模仍将呈现扩张趋势，目前公司市占率相对较低，若采取合理的市场策略推进，有望提升市场份额。由于改业务目前仍处于培育期，预计实现盈利仍需要时间，短期内仍以投入为主，逐步期待盈利拐点的出现。
顺丰 第三方物流
美国FedEx的网络覆盖，以孟菲斯为超级枢纽、安克雷奇、纽瓦克、印第安纳、奥克兰、达拉斯5个二级枢纽以及24个小型城市枢纽，辐射全美航空网络。美国会出现孟菲斯和路易斯维尔，源于快递对时效性的高要求，尤其是高端商务。顺丰的直营模式是建立现在网络模式的重要基础，能够真正的全程把控运输的时效性。
据荆楚网数据，作为全球第四大、亚洲第一大专业货运机场，鄂州机场建成后，1000公里半径内、小时飞行圈可覆盖全国90%的经济总量、80%的人口和5大国家级城市群，距离世界主要城市也不过一夜之隔，武汉城市圈内将形成航空客货双枢纽的格局。
顺丰 第三方物流
公司冷运业务位居中国冷链物流10强榜首。根据中物联冷链委最新发布的数据，2021年我国冷链物流百强企业中，顺丰排名位列业内第一。
当前我国冷运市场玩家数量较多，总体来说属于完全竞争阶段。在此背景下，公司在市场中已经确立了领先地位，对其未来市场份额的进一步提升奠定了良好基础。
顺丰 第三方物流
实际控制人持股比例近50%，股权结构集中。王卫先生为公司的实际控制人，通过持有深圳明德控股，间接持有顺丰控股51%的股份，为公司第一大股东，第一大股东即实际控制人的持股比例近50%，可见公司股权结构集中，实际控制人对公司形成了有力的控制。除第一大股东之外，剩余股权分别由香港中央结算公司、深圳招广投资、宁波顺达丰润、元禾顺风及其他投资者持有。
公司的主要子公司及参股公司包括顺丰航空（航空运力），顺丰快运、广东顺心快运（快运板块），顺丰冷链物流（冷运板块），顺丰同城控股、杭州顺丰同城（同城板块），夏晖香港、敦豪香港、敦豪北京（供应链业务板块）等，对公司的各个主要业务单元形成了有力强化。
